第64章 最终定价（1/2）
第94章 最终定价
2008年1月3日，周四。
新年第一个交易周的第二天，空气中弥漫着一种诡异的平静。CFC股价在前一日暴跌13%后，今天在5.60—5.80美元之间窄幅震荡，成交量萎缩到冰点。
市场在等待。
所有人都知道美银与CFC的谈判进入最后阶段，所有人都在猜测价格，但没有人知道确切数字。这种不确定性像浓雾笼罩市场，让人窒息。
华尔街的交易台上，分析师们对着电话重复同样的说辞：「收购肯定会发生，但价格是关键。如果低于5美元，现有股东基本血本无归。」
电话那头，客户的声音焦躁：「那到底是买还是卖？」
「我们的建议是...观望。」
观望。这个词成了新年第一周的主旋律。
亚历克斯·米勒在阿特拉斯资本的办公室里，盯着屏幕上CFC那根近乎水平的K线，手指无意识地敲击桌面。
他已经盯了整整一上午。
昨晚，他收到了三封客户邮件，主题都是季度赎回申请。虽然金额不大....加起来不到200万美元，只占基金规模的2%....但信号很危险。
在对冲基金行业，赎回就像银行挤兑的开端。一旦开始，就很难停止。
更糟糕的是，其中一个客户在邮件里委婉地提到：「我们注意到基金在CFC上的仓位较重，而该公司正面临重大不确定性。希望管理层能重新评估风险敞口。」
这是礼貌的警告，也是最后的通牒。
亚历克斯闭上眼睛，深吸一口气。
自己必须做决定了。
CFC的仓位，占基金总资产的18%，是他所有持仓中最重的一笔。建仓均价在13美元左右，现在股价5.70美元，浮亏超过56%。
如果继续持有，赌收购价高于5.70美元，或许还能挽回部分损失。
但如果收购价更低...
他调出贝尔斯登和雷曼兄弟的图表。这两家百年投行，股价分别从年初的高点下跌了40%和45%，现在处于历史低位。华尔街的主流观点是：它们太大而不能倒，政府绝不会让这样的机构破产。
「卖掉CFC，加仓贝尔斯登和雷曼。」这个念头一旦出现，就在他脑海里疯狂生长。
逻辑似乎成立：CFC是抵押贷款公司，商业模式单一，风险集中。而贝尔斯登、雷曼是综合性投行，业务多元，抗风险能力强。用亏损的仓位换更安全的仓位，是合理的风险调整。
但内心深处，有个声音在警告：如果整个系统都在崩坏呢？如果贝尔斯登和雷曼并不比CFC更安全呢？
他想起陆辰那句话：「模型是基于历史数据。但历史不会简单重复。」
当时他觉得这话有道理，但现在，他选择忽略。
因为如果不相信大而不能倒，他不知道自己还能相信什么。
下午两点，亚历克斯叫来交易主管。
「明天开始，」他声音平稳，但手指微微颤抖，「逐步减持CFC，尽量减小市场冲击」」
「全部卖掉？」交易主管问。
「保留10%观察仓位。」亚历克斯说，「剩下的....转到贝尔斯登和雷曼。」
交易主管点头离开。
帕罗奥图高中，下午最后一节课。
陆辰的手机在口袋里震动。他悄悄看了一眼，是秦静发来的短信：「晚上有空吗？想跟你讨论点事情。」
他回复：「七点后可以。」
放学回家的路上，陆辰脑子里快速复盘着市场。CFC的股价在5.70美元附近，距离他记忆中的收购价还有一段距离。但时间不多了....距离期权到期只有两周。
他需要精确的时机。
太早平仓，会错过最后一跌。
太晚平仓，会面临流动性风险。
这种精确性，就像拆弹专家剪断引线...早一秒晚一秒，结果天差地别。
晚上七点半，秦静打来电话。
「抱歉这么晚打扰，」她的声音通过话筒传来，有些疲惫，「但我今天跟导师吵了一架。」
「关于什么？」
「关于我的风险评估系统。」秦静说，「我想现在就着手商业化，开发原型，找天使投资。但导师认为，我应该继续做学术研究，等危机过去再说。」
陆辰沉默片刻：「你导师是对的。」
「连你也这么说？」秦静有些失望。
「不是你的想法不对，」陆辰解释，「是时机不对。现在所有人的注意力都在生存上，没有人会投资一个未来可能有用」的系统。银行在裁员，基金在亏损，监管机构焦头烂额...这时候推销风险评估工具，就像在火灾现场卖烟雾报警器。」
秦静苦笑：「可火灾现场才最需要烟雾报警器啊。」
「但人们只想先逃出去。」陆辰说，「等火灭了，他们重建家园时，才会考虑安装更先进的报警系统。」
电话那头安静了几秒。
「所以你的建议是....」秦静问。
「继续完善模型，发表论文，创建学术声誉。」陆辰说，「同时用开源的方式慢慢开发原型，吸引志同道合的人。等危机最糟糕的阶段过去，监管改革提上日程时，你再带着成熟的产品和学术背书出来...那时候，所有人都会认真听你说话。」
秦静长长地呼出一口气：「听起来...需要很大耐心。」
「变革需要时间。」陆辰说，「但真正有价值的东西，值得等待。」
「你说话真不像十六岁。」秦静笑了，「有时候我觉得，你比我导师还像教授。」
陆辰没有回应这个评价。
「对了，」秦静换了个话题，「你对CFC的收购怎么看？价格会是多少？」
「很低。」陆辰说，「低到让所有人震惊。」
「多低？」
「明天就知道了。」
陆辰补充说道：「美国银行不是救世主，它本质是趁火打劫的匪徒。」
1月4日，周五。
纽约，美银总部四十四层，那间可以俯瞰整个曼哈顿的会议室里，空气凝固得像要结冰。
长桌一侧，坐着美银的收购团队：投行部主管、法律顾问、风险管理总监，以及两位从夏洛特总部飞来的高管。所有人都穿着深色西装，表情冷峻。
长桌另一侧，是CFC的代表团：首席执行官安吉洛·莫兹罗....这位七十八岁的老人，抵押贷款行业的传奇，此刻脸色灰败，财务长，法律总顾问，还有几位大股东代表。
中间坐着财政部和美联储的观察员，名义上是确保交易符合金融稳定大局，实际上是监督这场生死交易。
谈判已经进行了八小时。
「4美元。」美银的投行部主管，一个四十出头、头发梳得一丝不苟的男人，第三次报出这个数字，「这是最终报价。全股票交易，0.1822股美银股票换1股CFC。」
莫兹罗的手在颤抖。他握紧拳头，指节发白：「这....这是抢劫。CFC的帐面价值是2
0美元！」
「帐面价值？」美银的风险管理总监冷笑，「莫兹罗先生，您所谓的帐面价值，是基于那些已经违约或即将违约的贷款。我们的团队评估了你们的贷款组合，超过40%的贷款人已经停止还款，另外30%的还款记录糟糕。您知道这意味着什么吗？」
他顿了顿，声音像刀一样锋利：「这意味着，CFC的实际净资产是负的。我们愿意出4
美元，不是因为这些资产值4美元，而是因为你们的存款基础、客户网络、品牌还有点价值....以及，政府的建议。」
政府观察员清了清嗓子：「美银的报价，是目前情况下最合理的方案。我们需要确保CFC有序处置，避免引发系统性风险。」
「有序处置？」一位CFC的股东代表站起来，眼睛通红，「4美元！我们的股价最高到过45美元！你们这是要让我们这些股东血本无归！」
「股东应该为自己的投资负责。」美银高管冷漠地说，「你们投资了一家商业模式有根本缺陷的公司。现在，后果来了。」
会议室里陷入死寂。
莫兹罗忽然开始剧烈咳嗽，手捂住胸口，脸色从灰白变成紫红。他张着嘴，想说什么，却发不出声音，只能发出嗬的喘息声。
「药....」他艰难地吐出这个字。
助手慌忙翻找他的口袋，找到硝酸甘油喷雾，喷进他嘴里。
但莫兹罗的情况没有好转。他身体开始抽搐，眼睛上翻，从椅子上滑落。
「叫救护车！」有人大喊。
会议室乱成一团。美银的人冷眼旁观，CFC的人围着倒下的老板，政府观察员面无表情地记录着一切。
五分钟后，救护人员冲进来，把莫兹罗擡上担架。老人的眼睛半睁着，嘴唇蠕动，似乎在咒骂美国银行是抢劫犯，但发不出声音。
他被擡走后，会议室重新安静下来。
美银高管整理了一下西装：「谈判还要继续吗？」
CFC的法律总顾问，一位六十多岁的老人，用颤抖的声音说：「你们....你们不能这样。这是趁人之危。」
「这是商业。」美银高管说，「明天上午九点，如果你们不接受4美元的报价，我们就撤回。到时候，CFC只能申请破产。而破产清算，股东能拿到的...可能是零。」
他站起来，收起文档夹：「选择权在你们手里。是要4美元，还是要零？」
说完，他带着团队离开。
会议室里只剩下CFC的人和政府观察员。
股东代表瘫坐在椅子上，双手抱头。
法律总顾问看向政府观察员：「你们....就不能做点什么吗？」
观察员沉默许久，才低声说：「我们能做的，就是确保交易完成。如果CFC破产，影响的不只是股东，还有数百万房贷客户，整个抵押贷款市场....这个责任，谁都担不起。」
「所以我们就得接受抢劫？」
「这不是抢劫，」观察员说，「这是...代价。」
窗外，纽约的夜幕降临。
这座城市的灯光依旧璀璨，但有些光，正在熄灭。
1月5日，周六。
清晨七点，彭博终端机在世界各地的交易台上闪烁，弹出一条加粗的紧急新闻：
【BREAKING】美国银行宣布将以全股票交易收购CountrywideFinancial，对CFC股东估值约每股4美元。
新闻正文简洁冷酷：「美国银行今日宣布，已与CFC达成最终收购协议。根据协议，每股CFC普通股将兑换0.1822股美银股票。基于美银当前股价，该交易对CFC估值约每股4美元，较昨日收盘价5.70美元折价30%，较52周高点45美元下跌91%。
交易预计将于2008年第二季度完成，尚需监管部门批准。美银表示，收购将创造全美最大的抵押贷款服务商，并有助于稳定受危机冲击的住房金融市场」。
CFC首席执行官安吉洛·莫兹罗因健康原因未出席发布会。公司发言人表示，莫兹罗先生目前情况稳定，正在医院接受观察。」
4美元。
两个字，像两颗子弹，击穿了所有还抱有一丝幻想的人的心脏。
英特尔公司宿舍区，詹姆斯家。
周六早上八点，詹姆斯穿着睡衣坐在餐桌前，手里端着咖啡，眼睛盯着笔记本电脑屏幕。
他看到那条新闻时，咖啡杯从手中滑落，在瓷砖地上摔得粉碎。
4美元。
他揉了揉眼睛，再看一遍。
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